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事項

(資料圖)

小熊電器發布2023年一季度報告，公司2023Q1實現營業總收入12.51億元，同比+28.07%；實現歸母凈利潤1.65億元，同比+58.27%。

評論

公司營收持續高增

公司 2023Q1實現收入12.51億元，同比+28.07%。公司一季度收入持續高增，主要得益于公司精品化升級成效持續釋放，以及積極拓寬品類加大人群覆蓋舉措的實施。根據久謙數據，公司23Q1期間天貓平臺剛需類小廚電/生活電器/母嬰+個護小電銷額同比分別+43.46%/14.8%/22.24%。此外，受22Q4尤其是12月疫情因素影響部分地區的發貨時間以及物流配送延遲，部分22Q4收入滯后于2023Q1中確認。從渠道方面來看，天貓+京東仍為公司的主要線上銷售平臺，根據久謙數據顯示天貓、京東線上銷售占比分別為34.7%、55%，同時抖音平臺迅速提升，銷額同比提升276%，線上占比達7.1%。我們認為隨著公司品牌精品化成效持續釋放，公司營收有望持續高增。

盈利能力持續超預期

公司23Q1實現歸母凈利潤1.65億元，同比+58.27%，毛利率39.76%，同比+2.59pct，公司盈利能力持續超預期主要系，1）公司內部組織結構優化后，內生效率持續提升釋放；2）公司持續堅持產品精品化戰略，根據久謙數據，23Q1小熊線上零售均價同比提升8.1%；3）原材料價格同比去年同期仍具備優勢，23Q1期間SHFE銅/SHFE鋁/DEC塑料同比分別-4.2%/-15.9%/-8.3%。費用率方面，公司23Q1銷售/管理/研發/財務費用率分別為15.56%/3.78%/2.51%/0.03%，同比分別-0.35/+0.79/-0.5/+0.0pct，綜合影響下公司Q1凈利率為13.18%，同比+2.52pct。

公司份額有望持續提升

根據久謙數據，生活電器23Q1線上全平臺銷額同比-4.6%，小熊23Q1線上銷額同比+16%，小熊在生活電器中（包含清潔電器）線上平臺占比達3.1%，環比+0.6pct，我們認為隨著公司逐步切入小廚電剛需品類后份額仍有較大的提升空間。此外，小熊與IBM達成深度戰略合作，步入數字化轉型新階段，就ERP升級、數據治理、財經變革、產品規劃與上市運營等項目達成戰略合作共識，有助于整合內部核心運營資源、進一步激活企業級數據治理工作、全面提升經營效率，疊加小熊內部組織改革帶來的長效效率提升，公司經營質量有望持續提高，內生優化成效持續釋放。

投資建議

公司內生改革效率釋放盈利能力正持續提升，我們維持公司23/24/25年EPS預測分別為3.42/4.21/4.81元（前值3.42/4.21/4.81元）， 對應PE分別為25/20/18倍?？紤]公司長期改革成效持續釋放采用DCF估值法，調整目標價至100元，對應23年29倍PE，維持“推薦”評級。

風險提示

行業競爭加劇、終端需求不及預期、原材料價格上漲。

盈利預測

相關研究報告

1、《小熊電器（002959）2023年一季度業績預告點評營收持續高增，盈利能力超預期》

2、《小熊電器（002959）2022年報點評內生效率改善，盈利能力持續提升》

3、《小熊電器（002959）2022年業績快報點評改革成效釋放，盈利能力持續提升》

具體內容詳見華創證券研究所4月29日發布的報告《小熊電器（002959）公司定期報告點評精品化改革成效持續釋放，業績表現亮眼》

華創家電團隊介紹

組長、首席研究員秦一超

浙江大學工學碩士，2年實業經驗+5年家電行業研究經驗，曾任職于東興證券、申港證券，2020 年加入華創證券研究所。

分析師田思琦

上海國家會計學院會計碩士。2020 年加入華創證券研究所。

助理研究員樊翼辰

英國倫敦大學學院理學碩士。2021年加入華創證券研究所。

助理研究員伍迪

美國喬治華盛頓大學金融數學碩士。2021年加入華創證券研究所。

助理研究員楊家琛

東南大學工學學士、華東理工大學金融碩士。2022年加入華創證券研究所。

助理研究員牛俁航

英國帝國理工學院理學碩士。2023年加入華創證券研究所。

歡迎關注華創家電

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