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事件公司發布2023年一季報，公司2023年1-3月實現收入6.30億元（+46.30%），歸母凈利潤4.14億元（+51.17%），扣非凈利潤3.87億元（+49.26%），經營性現金流4.27億元（+77.67%）。

醫美終端需求逐步修復，公司一季度業績超市場預期。隨著2023年疫情影響消散，國內終端需求逐步修復，醫美市場呈現復蘇回暖態勢，據企查查數據，2023年一季度我國新增醫美相關企業9,103家（+33.53%）。2023年2月起線下醫美消費出現反彈式增長，帶動公司注射產品快速放量，公司營收端和利潤端均實現強勁增長，超此前市場預期?；谌ツ?-6月疫情封控導致的低基數，我們認為公司2023年Q2業績增速有望再度實現較大提升。

產品結構持續改善，盈利能力不斷增強。2023年Q1公司毛利率為95.29%（同比+0.84pct），凈利率65.54%（同比+0.51pct），我們認為盈利能力的增強，主要是嗨體、濡白天使等高毛利產品快速放量，產品結構愈發優化。另一方面，公司費用率持續改善有望進一步提振盈利能力，2023年Q1公司銷售費用率為10.41%（同比-2.10pct），管理費用率7.99%（同比+2.91pct，主要是支付港股上市服務費所致）。

持續夯實研發實力，豐富管線蘊育成長潛力。2023年Q1公司研發費用為0.44億元（+49.94%），研發費用率6.92%（同比+0.17pct），主要用于在研產品的推進，包括第二代面部埋植線（預計2024年上市）、肉毒毒素（預計2023-2024年上市）、利拉魯肽注射液（預計2025年上市）等，涉及多個醫美優質細分賽道。

投資建議公司作為國內醫美龍頭企業，核心產品嗨體穩健增長，濡白天使等高附加值產品加速放量，在研管線有序推進。我們預計公司2023年-2025年歸母凈利潤分別為18.36/25.67/34.81億元，同比增長45.32%/39.80%/35.61%，EPS分別為8.49/11.86/16.09元，當前股價對應2023-2025年PE為67/48/35倍，維持“推薦”評級。

風險提示政策不確定性的風險、新產品推廣不及預期的風險、新產品上市進展不及預期的風險。