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中國銀河證券股份有限公司程培近期對諾唯贊進行研究并發布了研究報告《2022年報及一季報點評常規業務增長穩健，產品布局持續推進》，本報告對諾唯贊給出增持評級，認為其目標價位為50.00元，當前股價為37.02元，預期上漲幅度為35.06%。

諾唯贊(688105)　　核心觀點　　事件公司發布2022年報及23年一季報。2022年實現收入35.69億元（+90.99%），歸母凈利潤5.94億元（-12.39%），扣非凈利潤5.97億元（-7.28%），經營性現金流7.35億元（+19.19%）。2023年Q1實現營業收入3.02億元（-69.02%）；歸母凈利潤-0.51億元（-111.74%）；扣非凈利潤-0.75億元（-118.21%）?！　〕Ｒ帢I務業績增長穩健，生物試劑、診斷試劑增速亮眼2022年公司常規業務實現銷售收入10.14億元（+41.03%），收入增長強勁主要系公司產品與銷售增加、細分領域終端需求增長及公司新增產品與服務的銷售轉化實現。主營業務毛利率68.91%，較2021年同期下降12.43個百分點，主要系下游競爭加劇和集采政策影響，產品價格有所降低、產品銷售結構變動所致。分業務來看，2022年公司生物試劑實現20.10億（+46.30%），毛利率86.54%；診斷試劑實現收入14.37億（+234.59%），毛利率45.14%；診斷儀器實現收入0.16億（+66.65%），毛利率-12.18%；技術服務實現收入1.02億（+97.03%），毛利率68.78%。公司重點業務生物試劑穩步增長，診斷試劑增長較高，系新冠抗原檢測試劑盒銷售增長所致?！　」境掷m加大研發投入，研發成果豐碩公司高度重視對公司核心技術的研發。公司2022年研發投入3.96億元（+73.98%），公司整體研發人員由2021年652名增加至1,196名，人員數量增長83%。在公司三大板塊都有亮眼的研發成果涌現。1）生命科學領域，報告期間累計完成30項重點技術開發，生命科學事業部開發新產品近300個（含研發參與的定制產品）。2）生物醫藥領域方面，公司持續擴大新藥研發品類，近70個終端產品。在抗體篩選服務領域，公司有數個管線在推進。疫苗領域公司形成核酸工藝、蛋白工藝、酶工程與綜合分析四大平臺。公司客戶數量同比增長超過60%。3）體外診斷方面，公司完成呼吸道常規感染指標檢測試劑的升級迭代，并補充胃功能產品線幽門螺旋桿菌檢測試劑的開發。截至報告期末，體外診斷試劑終端客戶覆蓋了2,200多家醫院、第三方檢驗中心和體檢機構等醫療機構?！　H業務布局穩步推進，新產品線不斷拓寬公司積極推進海外業務布局，推進常規產品在東南亞、北美等地銷售。報告期內公司已設立中國香港、新加坡、德國等子公司，完成北美、東南亞以及歐洲地區標桿海外根據地建設。截至2022年末，公司國際業務部員工160余名，業務開展區域覆蓋美國、西班牙、德國、馬來西亞等。未來公司將繼續推進海外業務，開拓新市場。新產品不斷推出，公司基礎科研試劑業務新增160余個新產品（含研發參與的定制產品）,測序試劑方面新增110余項新產品?！　?023Q1市場需求變化導致營收下降，短期業績波動2023Q1營收和利潤均同比下滑，我們認為有以下原因1）新冠產品需求放緩導致銷售收入下降2）公司規模擴張管理/銷售/研發費用率的上升導致利潤下滑?！　⊥顿Y建議我們預計公司2023-2025年營業收入為15.02/19.59/25.77億元，歸母凈利潤為3.05/4.40/6.29/億元，同比-48.62%/44.10%/42.91%，EPS分別為0.76/1.10/1.57元,對應2023-2025年PE47/33/23倍，維持“謹慎推薦”評級?！　★L險提示產品研發與技術迭代不及預期的風險，市場開拓不及預期的風險

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華泰證券代雯研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.38%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利8.39億，根據現價換算的預測PE為17.63。

最新盈利預測明細如下

該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級7家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為48.42。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，諾唯贊（688105）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍0 ~ 5星，最高5星）

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