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華安證券股份有限公司尹沿技,王奇玨,張旭光近期對用友網絡進行研究并發布了研究報告《2023Q1營收穩健增長，各層級客戶持續推進》，本報告對用友網絡給出買入評級，當前股價為21.61元。
用友網絡(600588) 事件概況 用友網絡于4月28日發布2023年第一季度報告。2023年Q1公司實現營業收入14.75億元，同比增長15.29%；實現歸母凈利潤為-3.97億元，同比下降0.92%；扣非歸母凈利潤為-4.96億元，同比下降37.00%?！ ?023Q1營收穩健增長，人員增加導致利潤端承壓 營收方面，2023年Q1公司實現營業收入14.75億元，同比增長15.29%。其中，云服務業務快速增長，實現營收9.5億元，同比增長27.0%，占營業收入的64.4%，較去年同期增加5.9pct?！ ±麧櫡矫?，2023年Q1公司實現歸母凈利潤為-3.97億元，同比下降0.92%；扣非歸母凈利潤為-4.96億元，同比下降37.00%。主要系截至一季度末，公司員工數量為25,696人，較去年同期多3545人，同比增長16.0%?！ ∶史矫?，2023年Q1公司綜合毛利率為44.58%，同比下降4.5pct?！ ≠M用率方面，2023年Q1銷售費用率為31.16%，同比增加1.9pct；管理費用率為16.1%，同比下降1.9pct；財務費用率為0.85%，同比增加1.46pct?！ 『贤搨矫?，2023年Q1公司實現合同負債24.3億元，其中，云服務業務的合同負債實現19.4億元，同比增長13.1%；訂閱合同負債實現13.7億元，同比增長42.9%?！ ?023Q1推進業務組織升級，持續高研發投入打磨產品 一方面，2023年Q1公司推進了公司歷史上最大的一次業務組織升級大型企業客戶業務行業化、中型企業客戶業務垂直化。大型企業客戶方面，由原來以地區為主、“地區+行業”的組織模式升級為以行業為主、“行業+地區”的組織模式，新組建23個行業客戶與解決方案事業部；中型企業客戶方面，保持按照區域全國統一、垂直組織開展，每個地區設立中型企業業務專屬機構，加強區域市場覆蓋。另一方面，2023年Q1公司研發投入7.17億元，同比增長15.2%，研發費用率為33.29%。用友BIP3產品持續優化，為大規模推廣應用奠定堅實的基礎。截至2023年Q1，用友BIP3已被3.3萬家大中型企業選擇和應用。此外，公司積極擁抱AI普及應用時代，啟動企業服務大模型的訓練，推動AI在企業智能運營、自然化交互、應用生成領域的落地，使能客戶的數智商業創新?！ 〈笮推髽I客戶不斷突破，中型企業市場快速發展 大型企業客戶市場，公司搶抓企業數智化與創國產化市場機遇，2023Q1實現營收9.10億元，同比增長11.8%，其中云服務業務實現5.7億元，同比增長20.2%。成功簽約中國物流集團、中船某研究所、陜西建工等眾多行業頭部客戶和標桿企業。中型企業客戶市場，YonSuite、U9Cloud、U8Cloud持續發力，2023Q1實現營收2.7億元，同比增長34%，其中，云服務業務實現營收1.5億元，同比增長64.8%。小微企業客戶市場，公司控股子公司暢捷通繼續聚焦小微企業數智財稅和數智商業兩大領域，2023Q1實現營收2.0億元，同比增長21.5%，其中云訂閱收入為1.1億元，同比增長31.5%，云訂閱收入占暢捷通總收入的比例達57.4%?！ ⊥顿Y建議 我們預計公司2023-2025年分別實現收入117.85/147.87/180.21億元，同比增長27.2%/25.5%/21.9%；實現歸母凈利潤6.0/10.5/15.0億元，同比增長175%/75%/43%，維持“買入”評級?！ ★L險提示 1）研發突破不及預期；2）政策支持不及預期；3）產品交付不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司王之昊研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為64.72%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利7.52億，根據現價換算的預測PE為98.23。
最新盈利預測明細如下
該股最近90天內共有24家機構給出評級，買入評級21家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為39.11。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，用友網絡（600588）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標3星，好價格指標1.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍0 ~ 5星，最高5星）
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